簡介

我們於2020年12月刊發的〈就首次公開招股結算程序而推出的FINI平台〉一文中，介紹了香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）於2020 年 11 月發表一份題為《香港首次公開招股結算程序現代化》的框架諮詢文件（《FINI框架諮詢文件》）。在2021年7月6日，聯交所就《FINI框架諮詢文件》刊發諮詢總結。本文將重點介紹聯交所就回應人士對《FINI框架諮詢文件》的意見而對公開招股結算改革作出的重大改變。

「T+2」而非「T+1」

《FINI框架諮詢文件》最初提出了「T+1」結算週期，即股票可以在價格確定日期後的一個營業日首次在聯交所買賣。然而，許多回應人士認為，「T+1」公開招股結算時間表雖然可取，但在操作上過於緊湊，尤其是大多數市場參與者認為機構交易分倉、預先對盤、承配人審閱及結算的時間並不足夠。他們指順序工作流程應獲分配更多時間，才可避免不必要的結算失敗，尤其是在大量海外投資者參與的公開招股。關於公開發售的時間，有經紀商留意到，將申請截止時間訂為公開發售截止日期的上午 9 時 30 分，公開招股認購者就不能充分用盡招股認購期最後一天的熱門時段。此外，結算銀行確認客戶申請資金是否充足的時間也被認為太短。由於市場傾向採納「T+2」時間表，聯交所已決定FINI將初步採用「T+2」結算時間表作為未來所有公開招股的標準模式，除非發行人已事先諮詢及得到聯交所同意，要求或按監管當局要求以更長的結算時間表招股，則屬例外。值得留意的是，「T+2」毋須永遠不變，聯交所的願景是讓市場未來最終走向「T+1」結算週期。

公開發售預設資金機制

《FINI框架諮詢文件》提議要求中介人（即中央結算系統參與者）（「結算參與者」）將至少為其認購總價值 10%的資金以現金形式存入其指定銀行，其餘則以現金或承諾信貸額度支付。銀行界及經紀都就他們在新安排下的預期角色和責任提出了連串問題，特別是關於銀行是否需要在信貸中介方面擔當重要的角色，或就代經紀結算款項承擔潛在責任。一些經紀組織也有類似疑慮，問到在FINI推出後，是否仍可繼續在沒有孖展借貸的支持下，就公開招股認購提供全額預付認購服務，而不需要遵從《FINI框架諮詢文件》中提到的90% 信貸 / 10% 現金預設指引。

對於這項意見，聯交所已修訂並澄清了將在 FINI 推出後的公開發售預設資金安排和工作流程。根據修訂後的安排，FINI將根據結算參與者的電子認購公開招股服務（「EIPO」）申請，計算並通知結算參與者及其指定銀行所需的預設資金金額，並建議指定銀行應根據結算參與者銀行帳戶的可用資金預留所需的預付款及向FINI發送確認，而不是將申請資金轉移到發行人的收款銀行。若指定銀行未發出回應或回應為預設資金失敗，結算參與者的申請將被視作無效並會從抽籤名單中剔除。由於新的預設資金確認安排不涉及銀行間資金轉移，聯交所相信這將有助減少在公開招股（尤其是巨型公開招股）結算期間港元銀行同業市場所需凍結的流動資金金額。

聯交所進一步澄清，結算參與者可自行選擇是否採用預設資金壓縮機制，最終這是一項商業選擇。只有有能力並願意承擔和管理對其客戶的交易對手風險的結算參與者，才應考慮是否採用這一機制。

為實行有關安排，每位結算參與者都可在註冊開戶上線FINI 時，選擇是否在其所有EIPO申請中採用預設資金壓縮需求計算方法。一經選擇採用預設資金壓縮機制後，計算方法將應用於所有公開招股，結算參與者並不需每次都進行選擇。若結算參與者於註冊開戶上線 FINI 時不選擇採用預設資金壓縮機制，亦可事後隨時改選採用預設資金壓縮機制。修改後的預設資金需求計算方法將應用於此後所有公開招股，除了在申請改選時已開始公開發售的公開招股以外。結算參與者亦可事後隨時申請改選預設資金的方法。

FINI 將於 2022 年第四季實施

FINI 的推出印證聯交所一直致力與市場合作開發最佳的技術平台和程序。聯交所為確保市場在過渡至 FINI之前有足夠的準備時間，預計FINI最早將於 2022 年第四季才會啟用。聯交所將邀請市場參與者參加應用教學、建立用戶賬號、全市場測試和預演，以確保順利過渡。