简介

我们于2020年12月刊发的〈就首次公开招股结算程序而推出的FINI平台〉一文中，介绍了香港联合交易所有限公司（「联交所」）于2020 年 11 月发表一份题为《香港首次公开招股结算程序现代化》的框架咨询文件（《FINI框架咨询文件》）。在2021年7月6 日，联交所就《FINI框架咨询文件》刊发咨询总结。本文将重点介绍联交所就回应人士对《FINI框架咨询文件》的意见而对公开招股结算改革作出的重大改变。

「T+2」而非「T+1」

《FINI框架咨询文件》最初提出了「T+1」结算周期，即股票可以在价格确定日期后的一个营业日首次在联交所买卖。然而，许多回应人士认为，「T+1」公开招股结算时间表虽然可取，但在操作上过于紧凑，尤其是大多数市场参与者认为机构交易分仓、预先对盘、承配人审阅及结算的时间并不足够。他们指顺序工作流程应获分配更多时间，才可避免不必要的结算失败，尤其是在大量海外投资者参与的公开招股。关于公开发售的时间，有经纪商留意到，将申请截止时间订为公开发售截止日期的上午 9 时 30 分，公开招股认购者就不能充分用尽招股认购期最后一天的热门时段。此外，结算银行确认客户申请资金是否充足的时间也被认为太短。由于市场倾向采纳「T+2」时间表，联交所已决定FINI将初步采用「T+2」结算时间表作为未来所有公开招股的标准模式，除非发行人已事先咨询及得到联交所同意，要求或按监管当局要求以更长的结算时间表招股，则属例外。值得留意的是，「T+2」毋须永远不变，联交所的愿景是让市场未来最终走向「T+1」结算周期。

公开发售预设资金机制

《FINI框架咨询文件》提议要求中介人（即中央结算系统参与者）（「结算参与者」）将至少为其认购总价值 10%的资金以现金形式存入其指定银行，其余则以现金或承诺信贷额度支付。银行界及经纪都就他们在新安排下的预期角色和责任提出了连串问题，特别是关于银行是否需要在信贷中介方面担当重要的角色，或就代经纪结算款项承担潜在责任。一些经纪组织也有类似疑虑，问到在FINI推出后，是否仍可继续在没有孖展借贷的支持下，就公开招股认购提供全额预付认购服务，而不需要遵从《FINI框架咨询文件》中提到的90% 信贷 / 10% 现金预设指引。

对于这项意见，联交所已修订并澄清了将在 FINI 推出后的公开发售预设资金安排和工作流程。根据修订后的安排，FINI将根据结算参与者的电子认购公开招股服务（「EIPO」）申请，计算并通知结算参与者及其指定银行所需的预设资金金额，并建议指定银行应根据结算参与者银行帐户的可用资金预留所需的预付款及向FINI发送确认，而不是将申请资金转移到发行人的收款银行。若指定银行未发出回应或回应为预设资金失败，结算参与者的申请将被视作无效并会从抽签名单中剔除。由于新的预设资金确认安排不涉及银行间资金转移，联交所相信这将有助减少在公开招股（尤其是巨型公开招股）结算期间港元银行同业市场所需冻结的流动资金金额。

联交所进一步澄清，结算参与者可自行选择是否采用预设资金压缩机制，最终这是一项商业选择。只有有能力并愿意承担和管理对其客户的交易对手风险的结算参与者，才应考虑是否采用这一机制。

为实行有关安排，每位结算参与者都可在注册开户上线FINI 时，选择是否在其所有EIPO申请中采用预设资金压缩需求计算方法。一经选择采用预设资金压缩机制后，计算方法将应用于所有公开招股，结算参与者并不需每次都进行选择。若结算参与者于注册开户上线 FINI 时不选择采用预设资金压缩机制，亦可事后随时改选采用预设资金压缩机制。修改后的预设资金需求计算方法将应用于此后所有公开招股，除了在申请改选时已开始公开发售的公开招股以外。结算参与者亦可事后随时申请改选预设资金的方法。

FINI 将于 2022 年第四季实施

FINI 的推出印证联交所一直致力与市场合作开发最佳的技术平台和程序。联交所为确保市场在过渡至 FINI之前有足够的准备时间，预计FINI最早将于 2022 年第四季才会启用。联交所将邀请市场参与者参加应用教学、建立用户账号、全市场测试和预演，以确保顺利过渡。