引言

2019年3月14日，香港证券及期货事务监察委员会（「证监会」）发布《有关杠杆及反向产品的补充通函》（「补充通函」），以补充其于2016年2月首次发布、于2018年12月作出最后修订的《有关杠杆及反向产品的通函》（「杠杆及反向产品通函」）。

杠杆及反向产品是用于短期选时交易或对冲目的的投资产品，仅适合经常买卖的资深投资者。

杠杆及反向产品通函载列证监会在考虑根据《证券及期货条例》第104及105条认可采用交易所买卖基金（「ETF」）的结构及在香港向公众销售的杠杆及反向产品时所依据的规定。其后，证监会检讨有关产品结构规定，并发布补充通函，对杠杆及反向产品通函作出相应修订。

公开发售杠杆及反向产品

为了获证监会认可在香港公开发售，杠杆及反向产品必须符合《证监会有关单位信托及互惠基金、与投资有关的人寿保险计划及非上市结构性投资产品的手册》内重要通则部分 及单位信托及互惠基金守则下的适用规定。

修订产品结构规定

证监会已检讨反向产品的杠杆上限，并决定将该上限放宽至两倍（-2X），同时接纳-2X反向产品的申请。在评估杠杆及反向产品的申请时，证监会亦会考虑若干新因素。证监会将只会按个别情况接纳追踪商品指数的杠杆及反向产品申请，前提是转仓成本（即以远期期货合约取代短期期货合约时产生的成本）不会对产品表现有太大的潜在影响。与此同时，证监会将在评估申请时考虑多项新因素，包括：(i) 相关资产的流动性；(ii) 产品的内在成本；及 (iii) 产品设计是否公平。

因此，补充通函已修改杠杆及反向产品通函内的产品结构规定，详情如下：

1. 杠杆产品的杠杆上限为两倍（2X），反向产品的杠杆上限亦为两倍（-2X），而非以往的一倍。
2. 证监会只会 (i) 接纳追踪广泛流通及覆盖全面的香港及海外（非内地）股票指数的杠杆及反向产品申请；及 (ii) 按个别情况接纳追踪非股票指数（包括商品指数）的杠杆及反向产品申请，前提是转仓成本不会对产品表现有太大的潜在影响（新增规定）。证监会将继续留意杠杆及反向产品的合资格指数，但目前并无计划接纳追踪内地指数的杠杆及反向产品申请。
3. 证监会在考虑杠杆及反向产品申请时，一般将会评估（其中包括）：(i) 相关资产的流动性；(ii) 产品的内在成本；及 (iii) 产品设计是否公平（新增规定）。

公开发售的其他现行规定

产品名称

鉴于杠杆及反向产品宜即日买卖，与传统ETF的投资性质不同，故此获证监会认可的杠杆及反向产品不会命名为「ETF」。相反，该等产品必须视情况命名为「杠杆产品」或「反向产品」。

要约文件的披露内容

杠杆及反向产品的要约文件须在产品资料概要内作出坦诚披露，从而避免投资者错误地假设杠杆及反向产品亦具备传统ETF的「购买而持有」特点。

庄家安排

为了使杠杆及反向产品实现作为短期买卖工具的投资目标，投资者必须能够作出及退出投资。因此，庄家活动及庄家的表现对于杠杆及反向产品来说尤其重要。有见及此，证监会规定：(i) 假如所有庄家在提供充足的辞任通知期下辞任，杠杆及反向产品须终止运作；及 (ii) 联交所将持续监察庄家表现。若表现未能符合联交所的要求，庄家会被撤销庄家执照及／或被禁止在某段时间内申请其他杠杆及反向产品的庄家执照。

表现模拟工具

杠杆及反向产品的供应商须提供「表现模拟工具」，让投资者选择一段过往期间，并根据过往数据模拟杠杆及反向产品于该期间的表现。

分销

由于杠杆及反向产品属衍生工具产品，中介人为客户提供有关服务时，必须遵守《证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》 下的适用规定。

保证金融资

联交所参与者不应向投资者提供买卖杠杆及反向产品的保证金融资。

总结

继近期进行的检讨后，证监会亦已放宽反向产品的杠杆上限，并相应地修订产品结构规定。由于杠杆及反向产品是用于短期选时交易或对冲目的的投资产品、仅适合经常买卖的资深投资者，证监会将持续检讨上述规定，我们应密切留意有关规定的任何修订。

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