簡介

香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）於2025年年底發出諮詢文件，提議改革香港證券市場的每手股數框架。聯交所是跟隨香港政府的「促進股票市場流動性專責小組」提出建議，旨在解決目前在發行人主導的每手股數制度下，現有超過40種不同的每手股數所帶來的複雜操作問題。諮詢期已於2026年3月12日結束，聯交所預計2026年上半年末公布諮詢總結。諮詢文件提出的框架包括三項核心改革：

1.      標準化每手股數；

2.      修訂每手價值指引下限；及

3.      引入每手價值指引上限。上市公司的董事會及高層管理人員宜了解諮詢文件的建議，以評估其對股份結構規劃的潛在影響。

標準化每手股數

是次諮詢的重點是聯交所建議將目前每手股數制度從超過40種簡化為8種。聯交所建議發行人選用以下其中一項標準每手股數：1股、50股、100股、500股、1,000股、2,000股、5,000股或10,000股。

聯交所表示，標準化每手股數旨在減低交易、結算及交收的營運複雜程度；限制可選用的每手股數後，錯誤輸入的風險有望降低，交易和對沖策略也更為一致，包括與衍生產品等相關產品更為配合。

聯交所也表示，根據其評估，約25% 的發行人可能需改變其現時每手股數。聯交所認為該方案已平衡不同需要，既能令營運實質上更順暢，又能將對市場造成的干擾減至最低。諮詢文件也指出，視乎市場狀況，聯交所日後可能會考慮進一步過渡至更統一的每手股數制度。

修訂後的每手價值指引下限

諮詢文件提到交易成本超過交易價值的「負值交易」風險。根據聯交所現時每手股數指引的建議，每手價值不應低於2,000港元。

鑒於過去十年固定執行成本下降，聯交所建議將指引下限由2,000港元下調至1,000港元。聯交所澄清，此項修訂旨在令投資者更方便參與市場，同時在訂立或調整每手股數時防止出現負值交易的問題。

聯交所指出，指引適用於公司上市、發行人更改每手股數以及進行股份合併或分拆等公司行動的情況。聯交所也指出，發行人無須純粹因為股價下跌而採取任何行動。

設立每手價值指引上限

聯交所首次提議設立每手價值的指引上限，設定為50,000港元。諮詢文件指出，有些證券在一段時間後市價可能上升了，但每手股數維持不變，這可能導致每手價值過高，並對有意參與的散戶造成障礙。

聯交所表示，建議設立上限的用意是鼓勵發行人在每手價值過高時下調每手股數，從而令更多散戶能夠參與及得以降低集中風險。應注意的是，聯交所建議，對於每手股數為100股或以下的發行人，即使每手價值超過50,000港元，該指引上限也不適用，以便日後與中國內地市場常用的每手100股銜接。

實施計劃及關鍵日期

聯交所建議，每手股數的變更應配合無紙證券市場計劃分階段實施，以盡量提高效率及減少對市場造成的干擾，尤其避免重新印製股份證明書。

·           第一階段：聯交所建議新發行人須在上市時符合全部三項規定，而現有發行人則須在指定期限內遵守新的指引下限（1,000港元）及新的指引上限（50,000港元）。

·           第二階段：聯交所建議現有發行人在依照無紙證券市場計劃過渡至無紙持股後的指定期限內，選用8種標準每手股數之一。

如上文所述，是次諮詢已於2026年3月12日結束。聯交所表示預計於2026年上半年末公布諮詢總結。發行人如有可能受上述建議影響，則應開始進行內部評估。

要點

整體而言，聯交所提議的每手股數框架改革方案，是香港市場結構現代化進程中一項審慎而穩健的舉措。聯交所的方案平衡了簡化每手股數的長期目標與股價差異較大的市場實際情況，旨在提高營運效率及方便散戶買賣，同時避免立即採用一個統一的每手股數從而可能造成的混亂。對於上市公司而言，是次諮詢顯示市場日後將朝著更標準化的方向發展。董事宜了解建議的框架和分階段的實施時間。從策略角度考慮這些方案可能對公司股東組成及買賣動態產生的影響，對於順利合規及改進日後股權結構規劃至關重要。