简介

香港联合交易所有限公司（「联交所」）于2025年年底发出咨询文件，提议改革香港证券市场的每手股数框架。联交所是跟随香港政府的「促进股票市场流动性专责小组」提出建议，旨在解决目前在发行人主导的每手股数制度下，现有超过40种不同的每手股数所带来的复杂操作问题。咨询期已于2026年3月12日结束，联交所预计2026年上半年末公布咨询总结。咨询文件提出的框架包括三项核心改革：

1.      标准化每手股数；

2.      修订每手价值指引下限；及

3.      引入每手价值指引上限。上市公司的董事会及高层管理人员宜了解咨询文件的建议，以评估其对股份结构规划的潜在影响。

标准化每手股数

是次咨询的重点是联交所建议将目前每手股数制度从超过40种简化为8种。联交所建议发行人选用以下其中一项标准每手股数：1股、50股、100股、500股、1,000股、2,000股、5,000股或10,000股。

联交所表示，标准化每手股数旨在减低交易、结算及交收的营运复杂程度；限制可选用的每手股数后，错误输入的风险有望降低，交易和对冲策略也更为一致，包括与衍生产品等相关产品更为配合。

联交所也表示，根据其评估，约25% 的发行人可能需改变其现时每手股数。联交所认为该方案已平衡不同需要，既能令营运实质上更顺畅，又能将对市场造成的干扰减至最低。咨询文件也指出，视乎市场状况，联交所日后可能会考虑进一步过渡至更统一的每手股数制度。

修订后的每手价值指引下限

咨询文件提到交易成本超过交易价值的「负值交易」风险。根据联交所现时每手股数指引的建议，每手价值不应低于2,000港元。

鉴于过去十年固定执行成本下降，联交所建议将指引下限由2,000港元下调至1,000港元。联交所澄清，此项修订旨在令投资者更方便参与市场，同时在订立或调整每手股数时防止出现负值交易的问题。

联交所指出，指引适用于公司上市、发行人更改每手股数以及进行股份合并或分拆等公司行动的情况。联交所也指出，发行人无须纯粹因为股价下跌而采取任何行动。

设立每手价值指引上限

联交所首次提议设立每手价值的指引上限，设定为50,000港元。咨询文件指出，有些证券在一段时间后市价可能上升了，但每手股数维持不变，这可能导致每手价值过高，并对有意参与的散户造成障碍。

联交所表示，建议设立上限的用意是鼓励发行人在每手价值过高时下调每手股数，从而令更多散户能够参与及得以降低集中风险。应注意的是，联交所建议，对于每手股数为100股或以下的发行人，即使每手价值超过50,000港元，该指引上限也不适用，以便日后与中国内地市场常用的每手100股衔接。

实施计划及关键日期

联交所建议，每手股数的变更应配合无纸证券市场计划分阶段实施，以尽量提高效率及减少对市场造成的干扰，尤其避免重新印制股份证明书。

·           第一阶段：联交所建议新发行人须在上市时符合全部三项规定，而现有发行人则须在指定期限内遵守新的指引下限（1,000港元）及新的指引上限（50,000港元）。

·           第二阶段：联交所建议现有发行人在依照无纸证券市场计划过渡至无纸持股后的指定期限内，选用8种标准每手股数之一。

如上文所述，是次咨询已于2026年3月12日结束。联交所表示预计于2026年上半年末公布咨询总结。发行人如有可能受上述建议影响，则应开始进行内部评估。

要点

整体而言，联交所提议的每手股数框架改革方案，是香港市场结构现代化进程中一项审慎而稳健的举措。联交所的方案平衡了简化每手股数的长期目标与股价差异较大的市场实际情况，旨在提高营运效率及方便散户买卖，同时避免立即采用一个统一的每手股数从而可能造成的混乱。对于上市公司而言，是次咨询显示市场日后将朝着更标准化的方向发展。董事宜了解建议的框架和分阶段的实施时间。从策略角度考虑这些方案可能对公司股东组成及买卖动态产生的影响，对于顺利合规及改进日后股权结构规划至关重要。